服饰纺织行业:8月终端有恢复 等待订货会的重要时间窗口
基本面数据要点:8月份外贸价格指数大幅下跌,1-7月份纺织和服装行业收入增速持续放缓,利润增速维持在相对低位;8月份贵金属、纺织原料和主要纺织品价格环比略有回升,化纤价格回升显著;7月份商务部重点流通企业服装、鞋帽、针纺织品和金银珠宝零售额增速分别为6.9%、6.4%、8.2%和6.5%,均较上月显著放缓,与中观数据和中华商业信息数据一致。
A股公司:7月由于极端天气等的影响,终端销售及同店增长普遍表现弱于二季度,8月部分公司显示运营形势较7月有所好转。富安娜:营销活动较往年更早,配合婚庆产品推广,8月销售形势较好;朗姿:7、8月份销售比2季度强一点;七匹狼:13年春夏订货会,西区等相对较弱的区域订货情况一般,但较强区域比如东区等,总体还可以。报喜鸟:8月份终端基本维持20%左右的增长。13年春夏订货会金额增长约15%,预计提价不多;搜于特:13年春季和夏1的订货会,零售价略微有所下降,订货金额增长预计在45%左右。奥康:7月份内销出货额有20%以上的增长,冬季订货会订单额同比增长30%多一些,主要是低基数原因,剔除基数原因后增速与秋季相当。
港股和海外公司:百丽、达芙妮均预计下半年同店增长将放缓,宝姿计提库存减值导致中期业绩下降,男装品牌长兴和金利来2013春夏订货会订单额分别同增16%和12%;运动和休闲鞋品牌中期业绩表现很差,大部分运动品牌2013春季订单呈负增长。海外品牌2季度收入增速和同店增长大多较1季度放缓,阿迪达斯预计2015年将把渠道下沉至1400个中小城市,并将推出更多低价产品迎合当地消费者,耐克部分产品提价5-10%以对冲成本上涨。
走势回顾:8月下半月服饰家纺板块估值显著下滑,基本符合我们预期;A股涨幅较大的重点公司是百圆和华孚等,跌幅较大的是七匹狼、罗莱、卡奴和朗姿等,H股涨幅较大的是动向、特步、361度等部分运动品牌,跌幅较大的是宝姿、动感和利邦等品牌。
投资策略:7、8月板块调整,符合我们判断。主要的订货会将陆续在9月有结果,板块下一步走势与最后落实的订货会情况密切相关,经济未现复苏,订货增速可能有放缓,这段时间调整也包含了对此的预期,因此近期行业总体以盘整为主。但近期估值都有较多的调整,待订货会预期基本稳固后,且去年四季度基数低,预计到年底行业仍可获得一定绝对收益。下半年优选零售能力和渠道控制力强或有潜力的企业,重点推荐的是高增长的朗姿、探路者和卡奴,及稳健的九牧王、七匹狼和富安娜。由于目前男装公司正等待订货会数据,七匹狼和九牧王可待订货会结果以稳定预期,短期相对重点推荐朗姿、卡奴、富安娜、探路者。另奥康、老凤祥、搜于特可进行一定关注。
风险提示:经济放缓影响消费需求;成本提升降低盈利;外需不振影响出口。